워런버핏 주주서한
지난 35년 동안 미국 기업들은 멋진 실적을 올려주었습니다
따라서 투자자들이 풍족한 수익을 거두기도 어렵지 않았습니다
잘 분산된 저비용 펀드로 미국 주식을 사 모으기만 하면 충분했습니다
예컨대 인덱스 펀드를 사두고 절대 손대지 않는 방식이었습니다
그러나 실제 투자자들이 거둔 실적은 평범한 수준에서 비참한 수준까지 다양했습니다
주된 원인은 세 가지였습니다
첫째 높은 비용입니다
대개 과도하게 매매하거나 지나치게 많은 운용 보수를 지급했습니다
둘째 기업을 사려 깊게 숫자로 평가하지 않고 비밀 정보나 일시적 유행에 따라 포트폴리오를 구성했습니다
셋째 장기간 상승한 다음 시장에 진입하거나 장기간 하락한 다음 시장에서 빠져나오는 식으로 시점 선택을 잘못했습니다
투자자들은 흥분과 비용이 적이라는 사실을 명심해야 합니다
그리고 굳이 시장 진입 시점을 선택하려면 남들이 탐욕스러울 때에는 두려워하고 남들이 두려워할 때에만 탐욕스러워야 합니다
우리는 능력 범위 안에서 활동할 때 강점이 있습니다
빠르게 변화하는 산업에 속한 기업의 장기 경제성을 예측하는 일은 우리 능력 범위를 훨씬 벗어납니다
누군가 이런 산업에 대해 예측력이 있다고 주장하고
주가 움직임으로 이런 예측력을 뒷받침한다고 해도 우리는 이들을 부러워하지도 않고 모방하지도 않을 것입니다
다만 우리가 이해하는 분야를 고수할 것입니다
만일 우리가 길을 벗어나게 된다면 무심코 벗어나는 것이지
이성을 버리고 희망에 매달리거나 불안해서가 아닙니다
다행히 우리는 능력 범위 안에서도 틀림없이 기회를 찾을 수 있습니다
지금 우리가 보유한 우량 기업의 주가는 매력이 없습니다
다시 말해서 주가는 비싸지만 기업이 워낙 훌륭해서 계속 보유하고 있습니다
그래서 우리는 주식 보유량을 더 늘리지 않습니다
그러나 보유 주식을 대량으로 처분하지도 않았습니다
우리가 신통치 않은 기업을 싼 가격에 사거나 우수한 기업을 비싼 가격에 사거나 둘 중에 선택해야 한다면
우리는 서슴없이 우수한 기업을 비싼 가격에 사겠습니다
그러나 우리가 진정으로 관심 있는 것은 우수한 기업을 싸게 사는 것입니다
우리는 개별 주가에 대해서도 의견을 말하지 않지만 주가지수에 대해서도 의견을 말하지 않습니다
우리는 다음 달이나 내년 주식시장이 어떻게 될지 예측한 적도 전혀 없었고
지금도 예측할 생각이 없습니다
그러나 1999년 말 현재 주식 투자자들은 미래수익을 터무니없이 낙관하는 것처럼 보입니다
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