워렌버핏 주식투자 가치관1 / 워렌버핏 주식 가치관1

 

 

거시 경제에 관심이 없어서 단지 내재 가치를 근거로 투자를 결정할 뿐입니다

인플레이션이 발생하더라도 지난 30년 동안 유지한 투자 전략을 변경할 계획은 없습니다

(피터린치도 그렇고 워렌버핏도 마찬가지지만 거시경제 예측은 못한다고 얘기합니다)

(그리고 거시경제 예측보다는 기업에 집중하는 모습을 볼 수 있습니다)

 

 

나는 겸손하지 않지만 그동안 워런과 내가 성공한 것은 우리의 능력을 매우 낮게 평가했기 때문입니다

실제 IQ는 130인데 128이라고 생각하는 사람 A와 실제 IQ는 190인데 240이라고 생가갛는 사람 B가 있다면

나는 A와 동업하겠습니다

B와 동업하면 심각한 곤경에 빠지니까요

 

 

컴퓨터 산출물이 정확하다고 생각한다면 끔찍한 착각입니다

소수점 이하 세자리까지 계산해도 복잡하지만 할 뿐 정확한 것은 아닙니다

나는 35년 동안 투자하면서 펀드 매니저의 자질이 향상되는 모습을 본 적이 없습니다

이들은 전보다 더 똑똑하지도 않고, 침착하지도 않으면서, 일만 더 복잡헤가 만들더군요

 

 

사람들이 습관적으로 사용하는 제품을 1센트에 만들어 1달러에 파는 기업입니다

 

 

살아가는 동안 나는 불황을 여러 번 겪을 것입니다

그러나 내가 경기 예측에 시간을 모두 사용한다면 버크셔 주가는 한 푼도 오르지 않을 것입니다

경기 예측을 토대로 기업을 마음 내키는 대로 사고팔면 안됩니다

 

 

캐피터시티/ABC, 코카콜라, 가이코, 워싱턴 포스트는 영구 보유 4대 종목으로 세 가지 특성을 열거하면 다음과 같습니다

1) 장기적으로 수익성이 높고 2) 경영진이 유능하고 정직하며 3) 우리가 좋아하는 사업을 하고 있습니다

우리가 오직 수익성만 추구하는 것은 아닙니다

좋은 사람과 어울릴 수 없다면 부자가 된들 무슨 소용이겠습니까?

장기간 지속되는 우량 대기업이 15년 전보다 많이 줄어들었습니다

 

 

 

 

주가가 오르면 기뻐하고 주가가 내리면 우울해하는 사람들이 있는데요

바람직하지 않은 태도입니다

햄버거를 평생 먹을 사람이라면 햄버거 가격이 오르는 것이 좋을까요 내리는 것이 좋을까요

마찬가지로 주식을 평생 사 모을 사람이라면

주가가 오르면 우울해하고 주가가 내리면 기뻐해야 합니다

(제가 제일 많은 영감을 얻은 글 중 하나입니다)

(장기적으로 주식을 모을 사람에게 그리고 준비된 투자자에게는 주가 하락은 기회입니다)

 

 

가장 좋아하는 일을 하십시오

존경하는 사람 밑에서 일하십시오

그러면 실패할 수가 없습니다

 

 

나는 탭댄스를 추면서 출근해, 자료를 많이 읽고 전화 토오하도 합니다 대충 그렇습니다

 

 

내가 하는 역할 하나는 훌륭한 경영자를 발굴하고 계속 잡아두는 일입니다

그 비결은 일해야 하는 이유를 마련해주는 것입니다

이들은 이미 부자이기 때문이죠

그래서 경영자가 즐겁고 재미있게 일하도록 여건을 조성하고 성과에 따라 공정하게 보상하며

이들이 가장 잘하는 일을 마음껏 하도록 방해하지 않으려고 합니다

 

 

버크셔는 기업을 인수하고 있습니다

사람들이 식료품이나 자동차를 싸게 사려고 하듯이 우리도 기업을 싼값에 인수하려고 노력합니다

우리는 내재 가치를 평가하는 방법을 알고 있습니다

그러나 시장 흐름을 예측하는 방법은 알지 못합니다

알지도 못하는 방법(시장 예측)을 이용하려고 아는 방법(내재 가치 평가)을 포기한다면 미친 짓입니다

거시 경제 변수에 대해 우리는 불가지론자입니다

그래서 우리는 개별 기업 분석에 모든 시간을 사용합니다

시장 예측보다는 기업 분석에 대해 생각하는 편이 훨씬 효율적이니까요

 

 

풍향계처럼 아무 생각 없이 시장에 휘둘려서는 부자가 될 수 없습니다

전문가의 예측을 함부로 믿지 마십시오

이발사에게 이발할 때가 되었는지는 물어서는 안 됩니다

단순한 방식이 좋습니다

나는 원주율 대신 3을 곱합니다

 

 

우리는 주식을 사거나 기업을 인수할 때 시장을 예측해본 적이 없습니다

시장 예측은 경영자나 이사회가 자신이 하려는 행동을 정당화하는 의식에 불과합니다

 

 

 

 

이상적인 기업을 성에 비유하면 넓고 튼튼한 해자로 둘러싸였으며 정직한 영주가 지키는 강력한 성입니다

여기서 해자는 경쟁자의 시장 진입을 방어하는 것으로 낮은 생산 원가, 강력한 브랜드, 규모의 이점, 기술 우위 등을 가리킵니다

우리는 코카콜라가 이상적인 기업인지 여부를 판단하는 기준이라고 생각합니다

 

 

우리는 먼저 사업 위험을 생각합니다

그레이엄 투자 기법의 핵심은 주식을 기업의 일부로 간주하는 것입니다

여기 모인 여러분은 기업의 일부를 보유하고 있습니다

주식 매수 가격이 지나치게 높지만 않으면 투자자는 사업이 잘 돌아갈 때 좋은 실적을 입게 됩니다

그래서 우리는 사업 위험을 생각합니다

사업 위험은 다양한 방식으로 발생할 수 있는데

자본 구조에서 발생할 수도 있습니다

우리는 사업의 속성이 본질적으로 위험하지 않으면서 재무 구조도 건전해 사업 위험이 낮은 기업에 주로 투자합니다

그러나 이러한 기업을 발견하더라도 지나치게 높은 가격을 지불하면 위험합니다

 

 

실수를 피하는 가장 좋은 방법은 남들의 실수를 보고 배우는 것입니다

패튼 장군은 말했습니다

조국을 위해 죽는 것은 영예다

그 영예를 적들이 차지하게 하라

나도 똑같은 실수를 수없이 되풀이했습니다

그동안 되풀이한 가장 큰 실수는 정말로 탁월한 기업인 줄 알면서도 인수가격을 조금 더 높이지 않은 것입니다

이 실수의 대가는 수십억 달러에 이른다고 생각하지만 나는 이 실수를 앞으로도 십중팔구 되풀이 할 것입니다

이는 기업이 매력적이며 내가 이해할 수 있는데도 수수방관할 때 발생하는 실수입니다

우리가 저지른 실수 대부분은 알면서도 투자하지 않아서 발생한 것입니다

 

 

자신이 잘 이해하는 기업인지 생각해보아야 합니다

가족의 재산 전부를 한 기업에 투자한다고 가정합시다

그 기업을 잘 모르겠다는 생각이 들면 다른 기업을 찾아보아야 합니다

투자는 기업의 일부를 사는 것이기 때문입니다

고속도로 휴게소나 편의점 주식을 매수하려고 한다면 무엇을 생각해보아야 할까요?

경쟁력, 해당 산업에서 차지하는 지위, 매장의 위치, 경영자의 능력 등을 알아보아야 합니다

차리와 나는 이해하지 못하는 기업이 많지만

이들 탓에 밤잠을 설치지는 않습니다

이해하지 못하는 기업은 투자 대상에서 제외하기 때문입니다

개인 투자자도 그렇게 해야 합니다

쇼핑몰을 거닐던 중 눈에 띈 나이키 운동화가 망므에 든다면 여기서 투자를 시작해도 좋지 않을까요?

컴퓨터로 후보 종목을 압축하는 방법보다 낫지 않을까요?

컴퓨터 화면은 투자자에게 아무것도 알려주지 않습니다

PER 등은 알려줄지 몰라도 격룩 투자자가 기업을 이해해야 합니다

쇼핑몰에서 발견한 상장 기업을 이해할 수 있고 이 기업에 대해 계속 더 많이 공부할 수 있다면

경쟁사에 대해서도 알아보시기 바랍니다

코카콜라를 이해하려면 펩시콜라, RC콜라, 닥터페퍼도 이해해야 합니다

 

 

훌륭한 해자를 갖춘 기업은 많지 않습니다

코카콜라는 해자가 훌륭하며 심지어 용기마저도 해자를 갖추었습니다

사람들이 눈가리개를 하고서도 정확하게 알아볼 수 있는 제품이 코카콜라 말고 얼마나 있겠습니까?

코카콜라는 시장 점유율은 물론 마음 점유율도 높습니다

사람들은 코카콜라를 좋은 이미지와 연상합니다

10년 뒤에는 코카콜라의 해자가 마음 점유율에 의해서 더 강해질 것입니다

해자의 넓이가 9미터고 깊이가 5미터라고 알려주는 재무 공식 같은 것은 세상에 없습니다

그래서 학자들이 미칠 지경입니다

표준 편차와 베타는 계산할 수 있지만 해자는 이해하지 못합니다

 

 

우리는 거시 경제에 그다지 관심이 없ㅅ브니다

거시 경제 전망을 잘한다고 해서 우리가 투자 실수를 피할 수 있다고는 생각하지 않습니다

1972년 우리가 시즈캔디를 인수한 직후 발생한 사건들을 돌아봅시다

1973년 아랍이 석유 수출을 금지하면서 1차 석유 파동이 발생했습니다

이후 인플레이션이 발생했고 정치는 혼란에 빠졌습니다

1972~1982년 동안 인플레이션이 심해져 우대 금리가 20%에 도달했으며

세계 곳곳에서 분쟁이 이어졌습니다

우리가 이렇나 거시 경제 변수를 모두 내다보았다면 시즈캔디 인수를 포기해 절호의기회를 날렸을지도 모릅니다

거시 경제 예측보다는 훌륭한 기업을 알아보는 안목이 더 중요합니다

 

 

한 기업의 S&P500 대비 적정 PER은 ROE와 ROIC에 따라 결정됩니다

나는 PER 같은 상대 평가 척도 하나만 보지는 않습니다

PER, PBR, PSR이 그다지 유용하다고 생각하지도 않습니다

사람들은 공식을 운하지만 공식으로 평가하기도 그다지 쉽지 않습니다

기업을 평가하려면 지금부터 망할 때까지 기업에서 나오는 이영 현금흐름을 추정하고 여기에 적정 할인율을 적용해 현재 가치로 환산해야 합니다

현금은 모두 평등합니다

따라서 기업의 경제성만 평가하면 됩니다

 

 

애태우지 않고 느긋한 마음으로 주식을 보유하는 기질이 필요하다고 봅니다

이러한 기질이 없으면 장기적으로 좋은 실적을 내기가 거의 불가능합니다

증군시장이 몇 년 동안 문을 닫아도 우리는 걱정하지 않습니다

시즈캔디, 딜리 바 등을 계속 만들어서 팔면 되니까요

가격에만 관심을 집중하는 사람은 시장이 자신보다 많이 안다고 가정하는 셈입니다

실제로 그럴 수도 있습니다

그렇다면 주식을 보유해서는 안됩니다

주식시장은 나의 스승이 아니라 나의 하인이 되어야 합니다

가격과 가치에 관심을 집중하세요

주식이 더 싸졌는데 현금이 있다면 주식을 더 사십시오

주가가 상승하면 우리는 간혹 매수를 중단합니다

몇 년 전 우리가 월마트 주식을 매수할 때는 주가가 상승한 탓에 80억 달러나 들어갔습니다

주식을 매수할 때 우리는 주가가 계속해서 하락하기를 바랍니다

 

 

 

 

10~20년 후에도 사람들은 코카콜라를 마시고 질레트 면도기를 사용하며 스니커즈 초코바를 먹을 것이므로 나는 이들 회사의 이익이 될지 대충 알 수 있습니다

그러나 통신회사에 대해서는 전혀 알지 못하고 알고 싶지도 않습니다

나 말고 누군가가 돈을 벌겠지요

내가 뭔지를 알지 못한다고 걱정하지 않습니다

내가 아는게 확실한지 가 걱정스럽지요

 

 

내가 대학생에게 늘 하는 말이 있습니다

내 나이가 되었을 때 사랑받고 싶은 사람에게 사랑받고 있으면 성공한 것이라는 말입니다

찰리와 내가 아는 사람 중에는 자신의 이름을 딴 건물이 있을 만큼 온갖 영예를 얻었는데도 아무에게도 사랑받지 못하는 사람이 있습니다

심지어 존경은 받을 지언정 사랑을 받지는 못하더군요

찰리와 나는 사랑을 100만 달러에 살 수 있다면 얼마나 좋겠냐고 말합니다

그러나 사랑을 받으려면 사랑스러워야 합니다

다른 방법은 없습니다

남에게 사랑을 베풀면 더 많은 사랑을 항상 돌려받게 됩니다

반대로 남에게 사랑을 베풀지 않으면 돌려받는 사랑도 없습니다

사람들은 누구나 코카콜라 CEO였던 돈 키오를 사랑합니다

남들로부터 사랑받는 사람 중에 성공하지 못한 사람은 제가 아는 한 없습니다

또 남들로부터 사랑받지 못한 사람 중에 성공한 사람도 제가 아는 한 없습니다

 

 

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